Thời điểm thích hợp để mua vào với định giá đang hấp dẫn
VN Index và cổ phiếu chứng khoán đã điều chỉnh về mặt bằng thời điểm cuối Q2/2023. GTGD cũng giảm nhẹ trong tuần cuối tháng 9. Mặc dù vẫn còn lực bán, HSC thấy rằng hiện rủi ro đã giảm đủ thấp để mua vào vì số dư cho vay ký quỹ của thị trường đã giảm về mức an toàn trong khi mặt bằng lãi suất tiền gửi tiếp tục giữ ở mức thấp. Chúng tôi kỳ vọng GTGD sẽ hồi phục trong Q4/2023 và giữ nguyên dự báo GTGD bình quân ngày năm 2024 đạt 24 nghìn tỷ đồng. Mặt bằng định giá toàn bộ công ty chứng khoán HSC khuyến nghị hiện đã ở mức hấp dẫn (tiềm năng tăng giá 26-28%).
Thanh khoản thị trường giảm chỉ là tạm thời
GTGD bình quân ngày Q3/2023 đạt khoảng 24,5 nghìn tỷ đồng, tăng 48,2% so với quý trước và tăng 43% so với cùng kỳ, tương đương ước tính của HSC (Biểu đồ 1).
GTGD bình quân ngày tháng 9 đạt 26 nghìn tỷ đồng (tăng 4% so với tháng trước và tăng 15% so với tháng 7) (Biểu đồ 2). GTGD bình quân ngày trong tuần 4 của tháng 9 giảm còn 21,8 nghìn tỷ đồng vì NĐT đã giảm giao dịch sau khi VN Index điều chỉnh 10%. GTGD bình quân ngày cũng đã giảm trong tuần 4 và 5 của tháng 8 khi thị trường điều chỉnh 4%.
HSC tin rằng GTGD giảm chỉ là tạm thời và dự báo sẽ quay về mặt bằng trước đó vào Q4/2023 khi NĐT nhận thấy cơ hội mua vào với định giá bước đã ở vùng rất hấp dẫn.
- VN Index đã quay trở lại mặt bằng thời điểm cuối Q2/2023: Tại thời điểm ngày 3/10, VN Index đã giảm về 1.118 điểm, gần mốc 1.120 điểm vào cuối Q2/2023.
- Số dư cho vay ký quỹ: mặc dù chưa có số liệu chính thức, HSC vẫn có thể chắc chắn rằng số dư cho vay margin đã giảm đáng kể trong 2 tuần qua, từ đó giảm bớt đáng kể rủi ro cho thị trường. HSC ước tính số dư cho vay ký quỹ đã giảm xuống chỉ còn 150 nghìn tỷ đồng từ mức đỉnh là 190 nghìn tỷ đồng vào cuối Q3/2023. Tỷ lệ cho vay ký quỹ/vốn CSH các công ty chứng khoán đã giảm về còn khoảng 74%, tương đương mặt bằng cuối Q2/2023.
NĐT chốt lời và khối ngoại bán ròng trong Q3/2023
NĐTNN đóng góp 6,8% trong tổng GTGD Q3/2023, giảm nhẹ so với mức 7,4% trong 6 tháng đầu năm 2023. Khối ngoại đã bán ròng 8,8 nghìn tỷ đồng trong Q3/2023, tập trung vào STB (bán ròng 1.892 tỷ đồng); VPB (767 tỷ đồng), EIB (851 tỷ đồng), POW (744 tỷ đồng), VNZ (2.203 tỷ đồng)… Trên thực tế, NĐTNN đã bán ròng kể từ tháng 4/2023, phản ánh xu hướng chốt lời của một số quỹ ETF đã tham gia thị trường trước đó vào cuối năm 2022 khi mặt bằng định giá chạm đáy.
Đồng thời, khối tự doanh công ty chứng khoán đóng góp 2,4% tổng GTGD, mua ròng 3,9 nghìn tỷ đồng gồm CCQ ETF DCVFM Diamond (FUEVFVND) (1.698 tỷ đồng), CCQ ETF DCVFM VN30 (E1VFVN30) (827 tỷ đồng), HPG (419 tỷ đồng), STB (345 tỷ đồng), MBB (198 tỷ đồng) và MWG (125 tỷ đồng).
Định giá cổ phiếu chứng khoán hiện đã hấp dẫn
Định giá cổ phiếu chứng khoán HSC khuyến nghị hiện đã hấp dẫn với P/E trượt dự phóng 1 năm và P/S trượt dự phóng 1 năm đã quay lại mặt bằng thời điểm cuối Q2/2023, lần lượt ở mức 20 lần và 5 lần từ đỉnh là 25,6 lần và 6,4 lần.
Mặt bằng định giá hiện nay tương đương giả định GTGD bình quân ngày Q4/2023 chỉ khoảng 16-20 nghìn tỷ đồng, xấp xỉ những tuần gần đây. Chúng tôi cho rằng thị trường đang quá bi quan.
HSC lạc quan hơn về triển vọng thị trường dựa trên: 1) số dư cho vay ký quỹ giảm và tạo dư địa tăng trong Q4/2023, 2) mặt bằng định giá hiện tại của VN Index đã hấp dẫn hơn và 3) lãi suất tiền gửi tiếp tục giữ ở mức thấp.
Với tiềm năng tăng giá 26-28%, chúng tôi khuyến nghị NĐT nên mua vào dần cổ phiếu chứng khoán mặc dù thị trường vẫn còn có thể biến động mạnh và cần được theo dõi sát. Lựa chọn hàng đầu của HSC vẫn là SSI dựa trên mô hình hoạt động cân bằng, tài chính mạnh và thị phần lớn.
Biểu đồ 1: GTGD bình quân ngày theo quý Q1/20-Q3/23 
Biểu đồ 2: GTGD bình quân ngày theo tuần, Q3/23 
Biểu đồ 3: Cho vay ký quỹ và vốn CSH, bình quân các công ty ngành chứng khoán 
Biểu đồ 4: Số tài khoản KHCN mở mới hàng tháng (nghìn) 
Biểu đồ 5: So sánh các chỉ sổ của ngành, cuối-Q2/23 với Q3/23 và tháng 10/23 
Biểu đồ 6: Lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng, bình quân nhóm NHTM nhà nước và NHTM tư nhân 
Biểu đồ 7: Tiền gửi KHCN và lãi suất huy động 
Bảng 8: Phân tích độ nhạy, các công ty chứng khoán HSC khuyến nghị 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
